业绩低点已过,新兴业务逐步兑现业绩。2016年在矿山、油气等下游行业资本投资增量不足的影响下,应流股份传统业务需求低迷,同时核电业务受制于项目建设周期和采购时点的影响,收入有所下滑。这导致2016年公司业绩跌至上市以来的最低点,全年实现归母净利润仅为0.55亿元。2017年初公司金属保温层和中子吸收材料等新产品开始贡献利润,同时传统业务订单也有增长。2017年一季度财报显示,公司实现归母净利润0.31亿元,同比增长43.13%,呈现良好的增长态势。
   
立足核电主泵泵壳,拓展核电后市场。应流股份是国内少数具备核一级主泵泵壳研制能力和资质的企业之一,也是中国核电国产化历程的重要贡献者。根据国家能源局《2017年能源工作指导意见》,2017年计划新开工8台机组。我们判断,作为关键设备供应商,公司将优先受益于新建核电项目的启动开工。同时,公司将产业链延伸至核电后处理市场,选择中子吸收材料作为突破口,与中国工程物理研究院核物理和化学研究所共同出资设立应流久源公司。目前,该公司已实现中子吸收材料、乏燃料隔架等产品的产业化。
   
内生外延并举,加速布局航空军工产业。在“产业链延伸、价值链延伸”战略指引下,公司瞄准航空发动机产业加大投资,现已承担某型号航空发动机涡轮叶片研制任务,并已取得关键性成果。2017年上半年,公司的全资子公司应流铸造完成对SBMDevelopmentGmbH公司100%股权的收购,并与该公司共同研制功率分别为130HP和160HP的两款涡轴发动机和起飞重量分别为450kg和700kg的两款直升机。近期,应流股份又认购新三板公司天津航宇新发行股份共计1125万股,占发行后股份总数的27.27%。天津航宇以铝合金铸造为主业,部分高端产品应用于宇航及其他重要军品件。
   
实控人和员工持股平台参与公司三年期定向增发,彰显对公司未来发展的信心。2016年应流股份完成非公开发行股票,募集资金8.65亿元,发行价格为25.62元/股,锁定期为36个月。公司实控人和员工持股平台参与该次定向增发,其中实控人认购781.52万股,三个持股平台合计认购1346.62万股。
   
盈利预测与投资建议。我们预计应流股份2017年至2019年实现归母净利润分别为1.48亿元、1.98亿元和2.56亿元,对应EPS分别为0.34元/股、0.46元/股、0.59元/股。结合可比公司估值,我们给予公司2017年45倍PE估值,对应目标价为15.30元/股。维持应流股份“增持”评级。
   
风险提示。原材料价格波动;核电新建项目审批放缓;航空产业拓展进程低于预期。